lunes, 11 de abril de 2011

Los Fondos de Inversión

Llegamos por fin, al limite de la fecha de entrega como no, a la última entrada de este blog financiero obligatorio de hacer para Matemáticas Financieras en 1º de la carrera de ADE, que tantas tardes me ha tenido ocupado buscando entre fuentes y mas fuentes de información, leyendo y editando para dejarlo lo mas leible y aceptable que he podido. El último tema escogido es el de los fondos de inversión.

Un Fondo de Inversión es una cantidad de dinero o patrimonio, sin personalidad jurídica, que se constituye con las aportaciones de todos sus inversores y se administra por una sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva.
Dicho resumidamente, son un instrumento de ahorro a largo plazo.  Es un patrimonio que se forma con el dinero que aporta un grupo de personas para buscar rentabilidad. Los fondos de inversiones reúnen todo este dinero que han aportado los partícipes  para que una entidad se encargue de su gestión y administración. Están libres de pagar tributos hasta el momento de su reembolso y siempre que se han obtenido ganancias en la operación.
Cuando se reembolse un fondo de inversión, se aplicará sobre las plusvalías obtenidas una retención del 15% a cuenta del IRPF.

Podemos explicar mediante el siguiente gráfico el proceso que se lleva a cabo en este tipo de instrumentos financieros:

Para analizar este gráfico, debemos conocer los principales elementos de un fondo de inversión:
  • La sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva (SGIIC): es la sociedad que emite, gestiona y administra el fondo de inversión, además  la SGIIC decide cual es la política de inversiones que se va a seguir, es decir, decide los valores e instrumentos financieros que se van a adquirir y vender con el patrimonio del fondo.
  • Los partícipes: los partícipes o inversores, son las personas que aportan sus ahorros al fondo de inversión,  y estos, cuando lo deseen podrán obtener su reembolso, ya sea total o parcial. Son copropietarios del patrimonio del fondo de inversión, del que le corresponde cierto porcentaje teniendo en cuenta la aportación.
  • Las participaciones: son las partes iguales en las que el patrimonio de un fondo de inversión se divide. Hay que decir que todas estas participaciones tienen los mismos derechos y valen lo mismo.  Las participaciones siempre están al nombre del partícipe y no pueden ser al portador.
  • El depositario, que puede ser cualquier tipo de sociedad, banco, caja de ahorros, agencia de valores o cooperativa de crédito debidamente inscrita en los registros especiales de la CNMV (Comisión Nacional del Mercado de Valores).  El depositario tiene diversas funciones, entre ellas es el que supervisa y vigila cómo actúa la sociedad gestora, y así vela por el interés de los partícipes del fondo. Es destacable recordar que cada fondo de inversión sólo puede tener designado un solo depositario. 

Los Tipos de fondos de inversión

La clasificación de estos se puede realizar según la naturaleza de los activos, según el tipo de gestión y según distribuya o no beneficios.

  • Según la naturaleza de los activos 
-         Fondos de inversión de carácter financiero. Estos fondos invierten el patrimonio en activos financieros (letras, acciones, bonos... ). Dichos fondos, a su vez se suelen clasificar en el mercado según su política de inversión, por ejemplo los fondos de renta fija o variable, los fondos monetarios, los mixtos, los fondos de depósitos, etc.

Sin embargo podríamos dividir dichos fondos en dos grandes categorías:
  -FIM (Fondos de Inversión Inmobiliaria) . Invierten en activos e instrumentos conforme a las prescripciones de la normativa española de IIC.
  -FIAMM (Fondos de Inversión en activos del mercado monetario). Invierten en activos de renta fija e instrumentos financieros de gran liquidez.
 


-         Fondos de inversión de carácter NO financiero.  Dichos fondos son los que como intención principal del inversor NO está la de obtener una rentabilidad personal. Algunos ejemplos serían los fondos solidarios o los fondos éticos.
  • Según el tipo de gestión:
-         Gestión activa. En ella el gestor intenta batir al índice seleccionando unos valores que han sido previamente analizados
-         Gestión pasiva. Usan fondos referenciados a índices bursátiles.
-         Multigestión. Consiste en reunir a los mejores gestores para que gestionen distintas partes de la cartera de un fondo de inversión
-         Alternativa. Buscan una rentabilidad absoluta con independencia del momento del mercado.

  • Según la distribución de beneficios:
-         Fondos de capitalización.  Un fondo es de capitalización cuando este no distribuye dividendos y el único pago por parte del partícipe procede del  aumento  patrimonial producido, si existe, como resultado de la diferencia entre el valor de las participaciones en el momento en que se incorporó al fondo  y el valor que tienen en el momento de su reembolso o venta.
-         Fondos de reparto.  En dichos fondos reparten los beneficios en forma de dividendos, según los resultados obtenidos y según lo que establezca el reglamento del propio fondo.

La comisión es la cantidad que se percibe por concretar una transacción comercial, que corresponde  a un porcentaje determinado sobre el importe total de la operación comercial.

Podemos distinguir dos tipos de comisiones, las soportadas por el fondo y las soportadas por los partícipes.
Soportadas por el fondo.
-         Comisión de gestión. Dicha comisión la percibe la sociedad gestora como retribución de servicios de gestión y administración del fondo. Se fija siempre en función del rendimiento o del patrimonio del fondo.
-         Comisión de custodia o depositaria.  La percibe el depositario como retribución por su labor de custodia y control. Se fija en función del patrimonio custodiado.
S Soportadas por el partícipe.  Estas comisiones consisten en pagar un impuesto por entrada o salida del fondo, este impuesto puede ser recibido por la gestora (en forma de comisiones) o por el fondo (descuentos).
-         Comisión de suscripción.  Puede percibirla la sociedad gestora y se aplica al importe de la suscripción.
-         Comisión de reembolso.  También puede percibirla la sociedad gestora pero en este caso se aplica en el importe de reembolso, disminuyéndolo.
   
     Por último dejo un video resumen explicativo:






viernes, 8 de abril de 2011

Los ETF



Un ETF, Exchange Traded Fund, o fondo negociable en el mercado,  es un fondo que permite tomar posiciones sobre un índice. Los ETF actúan como  un patrimonio de inversión colectiva indexado, el cual es gestionado por una entidad financiera y negociado en Bolsa.
Esto permite a los inversores la posibilidad de comprar, en una única transacción, una cesta de acciones diversificada mediante  sus participaciones. 

De esta forma, combina las ventajas de los Fondos de Inversión tradicionales (diversificación) con la de las acciones (alta liquidez, transparencia y fácil acceso), y además permite la realización de coberturas al combinarlo con los productos de los mercados de derivados. Por tanto, El mercado de estos productos supone un desafío desde dentro de la industria a su propia ineficiencia.
Los ETF son una de las mejores ideas de inversión de la historia de los productos de inversión. Su popularidad se extiende con fuerza entre los inversores que con rapidez van abandonando los fondos de inversión por este producto más moderno, flexible y útil. Ésto se inició en Estados Unidos y el impacto de su importancia se vio pronto en España en particular.
El origen de los ETFs está en el estudio de rendimientos de los fondos de inversión tradicionales. De los 13,000 fondos que ya existían en USA muy pocos eran capaces de superar el rendimiento de los índices del mercado. Así aparecieron los primeros los primeros fondos, los cuales carecen de decisiones del gestor. Estos fondos indexados son rápidamente sustituidos por los ETFs, producto que dominará sin duda los mercados financieros posteriormente.

La dinámica de comercialización que presentan los ETF es una mezcla de dos factores:
-          Los precios de los ETF's, los cuales fluctúan de acuerdo a los cambios en sus portafolios subyacentes y también de acuerdo al cambio en la oferta y la demanda de las acciones.
-          Los ETF's ofrecen al inversionista una oportunidad rentable para comprar o vender una participación en un portafolio de bonos o acciones en una simple transacción.


Características

-          Diversificación de la cartera: Cada participación ETF representa una cartera de acciones, que se negocian en un mercado, y que replica de forma eficiente a un índice. Un inversor puede tomar posiciones en los mercados que desee con una cartera muy diversificada debido al área geográfica, sector económico o clases de activos con los que opere. De igual modo, mediante estrategias a mediano o largo plazo puede tomar posiciones sobre cualquier subyacente.

-          Forma de negociación: se negocia en forma de valor de renta variable en la llamada bolsa de valores, por lo que en cada momento se puede conocer la composición y valor de la cartera, permitiendo al inversor comprar y vender en cualquier momento de la sesión bursátil.
-          Máxima Accesibilidad: funcionan como una acción normal que cotiza en mercado, por lo que está al alcance de cualquier tipo de inversor. Pueden ser negociadas con la misma rapidez y facilidades que cualquier acción durante la sesión bursátil. Además, esto conlleva que con estos títulos se puedan realizar todo tipo de estrategias como asignación de activos, estrategias cuantitativas, arbitraje con los subyacentes, contratos a plazo o exposiciones de largo plazo.

-          Transparencia: Como los ETF representan a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF, y como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones, durante el horario de contratación, sus precios son fácilmente contrastables.

-          Posibilidad de venta en descubierto: (“Security Lending”). Un ETF puede ser vendido por un inversor experto al descubierto, en operativa intradiaria o a plazo.
-          Liquidez y Flexibilidad: Las compras o ventas de los títulos de los ETF se formalizasen un mercado secundario organizado, lo que permite tomar o abandonar posiciones en cualquier momento dentro del horario de mercado. Si bien esta liquidez se encuentra supeditada a lo que ocurre en el mercado primario donde las Entidades Autorizadas pueden formar o rescatar sus carteras, este problema puede quedar paliado mediante la existencia de los Creadores de Mercado. Generalmente para conseguir un mayor grado de liquidez se suele conceder a la gestora del ETF la exclusividad temporal para la explotación del nombre comercial del Fondo, y darle la condición de Creador de Mercado. En cuanto al tratamiento de los dividendos, pueden ser repartidos o reinvertidos en el Fondo.
-          Estabilidad: La característica anterior, sin duda, nos conduce a la posibilidad de llevar a cabo estrategias de arbitraje, que permite que la formación del precio de los ETF sea muy similar a la del índice, lo que hace que el mercado sea estable y poco manipulable. De esta manera se evita, en gran medida, el habitual descuento existente en los Fondos tradicionales entre su precio y el valor neto de sus activos. Por todo ello mediante la contratación de ETF´s se pueden conseguir resultados equivalentes a la negociación de todos los componentes del índice.
-          Reducción del riesgo: Viene dado por una doble vertiente, la primera y más fácilmente reconocible es la diversificación, y la segunda se basa en la consecución de la réplica de un índice a través de un solo título.
-          La inversión mínima: es una cuota igual a 1 (que en muchos casos es menos de 10€), por lo que se trata de una inversión accesible para pequeños inversores.
-          El régimen fiscal aplicable a un ETF: se corresponde con el de las acciones en lugar del régimen de los fondos de inversión, por lo que las ganancias patrimoniales no están sujetas a retención.
-          Bajos costes de transacción: un ETF no aplica gastos o comisiones de suscripción o venta y sus comisiones de gestión son muy reducidas. Hay comisiones de intermediación, y un diferencial diario (spread) entre el precio de compra y el precio de venta, denominados Bid price y Ask price.


Componentes
Entre las figuras que componen la estructura de estos fondos destacan las siguientes:
         Participaciones: Son los títulos ETF de los que se compone el Fondo y que se negocian en el mercado secundario de ETFs.
         El gestor o emisor del fondo: lleva a cabo la gestión del fondo cotizado relativa al valor liquidativo y a los activos del fondo así como su promoción y difusión de información. Es el único con la capacidad de emitir y reembolsar las participaciones que posteriormente se negociarán en el mercado. El gestor del fondo calcula el valor liquidativo del fondo y lo difunde.
         El especialista: aporta liquidez al fondo cotizado, actuando en el mercado primario y secundario y manteniendo una horquilla máxima de compraventa para un determinado volumen.
         Creation Unit: Son las unidades que se negocian en el mercado primario de ETF´s. Están formadas por un número determinado de participaciones del ETF (establecido por el Gestor del Fondo) más una cantidad dineraria que está formada por los dividendos repartidos, los intereses asociados a esos dividendos, las tarifas, etc. Es el mercado primario de creación y rescate de participaciones.
         Promotor: es el creador del ETF y por lo general suele llevar a cabo acciones promocionales, a aquellos miembros del mercado que negocian títulos del ETF en el mercado secundario, asociadas al volumen de contratación en un periodo de tiempo determinado.
        Entidad Autorizada: Son las Sociedades o Agencias de valores que pueden acudir al mercado ETF primario para obtener Creation Units o rescatar las carteras de títulos.
        Creador de Mercado: Sociedades o Agencias de Valores, que tienen la obligación de actuar en el mercado ETF secundario dando una horquilla de precios para un volumen mínimo de negociación. Ambos son fijados por el Promotor y/o el gestor.

Tipos de mercado y funcionamiento

Existen dos mercados para este tipo de títulos, el mercado primario en el que se crean o rescatan las las ya nombradas Creation Units, donde participan los inversores institucionales; y un mercado secundario donde se negocian las participaciones del ETF, y en el que tienen cabida todo tipo de inversores.

-          Mercado Primario: se lleva a cabo la emisión y reembolso de las participaciones del fondo cotizado. Este mecanismo es fundamental para el correcto funcionamiento del fondo cotizado, dado que permite que las diferencias entre el precio del fondo cotizado y su valor patrimonial sean temporales y de escasa cuantía. De esta forma, el objetivo del producto, puede cumplirse. La creación y el reembolso de participaciones puede llevarse a cabo mediante la aportación de los valores que componen el subyacente contra participaciones del fondo cotizado (emisión de participaciones) o mediante aportación de participaciones del fondo cotizado contra valores del subyacente (reembolso de participaciones) a partir de una cesta de valores mínima o de un número mínimo de participaciones, denominado "Unidad de Suscripción o Reembolso".

-          Mercado Secundario: En este mercado tienen cabida todas las figuras que habitualmente operan en los mercados bursátiles secundarios. En él se negocian las participaciones ETF. Es un mercado con su propio libro de órdenes y en el que las transacciones se ejecutan de la misma manera que en un mercado secundario de renta variable. Las Entidades Autorizadas adquieren una enorme relevancia, ya que son las únicas que pueden actuar tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, lo que supone que la liquidez del mercado secundario dependa en cierta medida de la actuación de éstas.

España y los ETF’s
En España se aprueba el Reglamento sobre IIC que contempla la negociación de ETFs como inversión el 4 de noviembre de 2005. BME, el holding de Bolsas, ha concedido ya varias licencias desde entonces.
La mayoria de las inversiones  producidas en nuestro país, están en manos de bancos, y los clientes no poseen prácticamente posibilidad de definir lo que desean. La profesión de asesores de inversión trata de abrirse camino con desacuerdo de la banca. Ésta se ve “atacada” por el desarrollo del mundo de los ETF’s, que abre un campo enorme de independencia en los inversores. Los ETF’s pueden crear dicha independencia y provocar la caída de los fondos de inversión.



viernes, 1 de abril de 2011

El Riesgo Financiero


El riesgo financiero es la probabilidad de que ocurra un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organización.
El concepto debe entenderse en sentido amplio, incluyendo la posibilidad de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados. 

Por ello se debe realizar un análisis del riesgo de la situación  determinará el grado de apalancamiento financiero que tenga la empresa en un momento determinado.

El apalancamiento financiero acentúa el hecho de que a medida que aumentan los cargos fijos, también aumenta el nivel de utilidades antes de impuestos necesario para cubrir los cargos financieros de la empresa, se puede calcular por medio de la razón deuda capital, la razón de deuda a largo plazo o la razón de capital preferente a capital total.

Los analistas calculan estas razones para determinar la solidez financiera de la empresa, determinando que entre más alto sea el grado de apalancamiento, mayor es el nivel de riesgo, estableciendo así una relación entre los cargos financieros fijos que deben pagarse y los fondos invertidos en la empresa. 

En relación al plazo de la deuda debemos señalar que el corto plazo tiene un riesgo mayor que el largo plazo, por dos razones principales:

 - Primero, el tipo de interés a corto plazo es más volátil que el tipo a largo así cada vez que hay que renovar la deuda a corto plazo, nos encontraremos con que los tipos han variado, lo que ocurrirá en menor medida si la deuda es a largo plazo y el tipo de interés de la misma es fijo. 
 - En segundo lugar, si la empresa necesita renovar el préstamo no hay forma de conocer con certeza si el actual prestamista, estará dispuesto a volver a prestarle el dinero que necesita. 

Desde el punto de vista del inversor, la forma de protegerse contra el riesgo financiero colocando su dinero en organizaciones que carezcan de riesgo de insolvencia o que lo tengan muy bajo. Por ejemplo, el Estado, empresas públicas y empresas privadas con bajos coeficientes de endeudamiento. También añadir que un negocio con bajo riesgo económico tendrá pocas probabilidades de encontrarse en dificultades a la hora de hacer frente a deudas.

A diferencia de la incertidumbre, la cual no es posible prever por no tener información o conocimiento del futuro, los riesgos pueden distinguirse por ser “visibles” pudiendo minimizar sus efectos.
Los riesgos financieros son fáciles de evitar gracias a una administración llevada por profesionales y especializada en nuevas tendencias del sistema financiero y acorde con los tiempos actuales, y una regulación prudencial establecida por la autoridad competente, respaldada por el directorio y cumplida por los gerentes.

 

LA CLASIFICACIÓN DE LOS RIESGOS:
RIESGO DE CRÉDITO
Son quizá, los más importantes porque afectan el activo principal. Una política liberal de aprobación de créditos generada por contar con excesivos niveles de liquidez, y altos costes de captación, o por un relajamiento de la exigencia de evaluación de los clientes sujetos de crédito, ocasiona una alta morosidad.
RIESGOS DE MERCADO
Se da debido a las variaciones imprevistas de los precios de los instrumentos de negociación. Cada día se cierran muchas empresas y otras tienen éxito. Es la capacidad empresarial y de gestión la que permitirá ver el futuro y elegir productos de éxito para mantener la lealtad de los clientes, preservar la imagen y la confianza.
RIESGO DE TASAS DE INTERÉS
Es producido por la falta de correspondencia en el montante y el vencimiento de activos, pasivos y cobros fuera del balance. Generalmente cuando se obtiene créditos a tasas variables. En ciertos mercados la demanda de dinero puede afectar las tasas de interés pudiendo llegar por efecto de cambios en la economía internacional a niveles como los de la crisis de la deuda.
RIESGO DE LIQUIDEZ O FONDEO
Se produce a consecuencia de continuas pérdidas de cartera, que deteriora el capital de trabajo. Un crecimiento desmesurado de las obligaciones también puede conducir al riesgo de pérdida de liquidez.
RIESGO DE CAMBIO
Originado en las fluctuaciones del valor de las monedas. Las economías de los países en vías de desarrollo como el nuestro no están libres de que crezca la brecha comercial o de balanza de pagos. La consecuencia normal es la devaluación del tipo de cambio, que afectará elevando el valor de los créditos otorgados en dólares, pudiendo resultar impagables por los deudores si su actividad económica genera ingresos en moneda nacional. Para protegerse de este riesgo, es necesario seleccionar la cartera de prestatarios colocando créditos en moneda extranjera solo a quienes operan en esta moneda, y asumir una regla de encalze entre lo captado y lo colocado.

RIESGO DE INSUFICIENCIA PATRIMONIAL
El riesgo de insuficiencia patrimonial, se define como el que las Instituciones no tengan el tamaño de capital adecuado para el nivel de sus operaciones corregidas por su riesgo crediticio.
RIESGO DE ENDEUDAMIENTO Y ESTRUCTURA DE PASIVO
Se define como el no contar con las fuentes de recursos adecuados para el tipo de activos que los objetivos corporativos señalen. Esto incluye, el no poder mantener niveles de liquidez adecuados y recursos al menor costo posible.
RIESGO DE GESTIÓN OPERATIVA
Se entiende por riesgos de operación a la posibilidad de ocurrencia de pérdidas financieras por deficiencias o fallas en los procesos internos, en la tecnología de información, en las personas o por ocurrencias de eventos externos adversos.
Es el riesgo de que los otros gastos necesarios para la gestión operativa de la Institución. Un buen manejo del riesgo operativo, indica que vienen desempeñándose de manera eficiente.
RIESGO LEGAL
Se puede producir a consecuencia de los cambios legales o de las normas de un país, que puede poner en desventaja a una institución frente a otras. Cambios abruptos de legislación puede ocasionar la confusión, pérdida de la confianza y un posible pánico.
RIESGO SOBERANO
Se refiere a la posibilidad de incumplimiento de las obligaciones de parte del estado.

RIESGO SISTÉMICO
Se refiere al conjunto del sistema financiero del país frente a choques internos o externos.




Por último decir que el conocer a profundidad la posibilidad de pérdida de una inversión nos ayudará a tomar decisiones conscientes al momento de realizar operaciones que conllevan mayor incertidumbre. Pero siempre será aconsejable ser cauto cuando arriesgamos un capital.


lunes, 21 de marzo de 2011

Sistemas de información de mercados financieros: Infobolsa, Reuters y Bloomberg

Para comenzar con el post, lo primero de todo es definir que es un mercado financiero, cual es la diferencia entre un mercado normal y éste. Un mercado financiero es es un mecanismo que permite a los agentes económicos el intercambio de activos financieros, afectado por oferta y la demanda. Facilitan el aumento del capital, la transferencia de riesgo y el comercio internacional gracias a los mercados de capitales, derivados, y divisas respectivamente.

Las principales funciones de los mercados financieros son:
- Establecimiento de mecanismos para facilitar el contacto entre los agentes que participan en la negociación.
- Fijar los precios de lo productos financieros, gracias a la oferta y la demanda.
- Reducir los costes de intermediación, lo que permite que los productos circulen más.

Ahora pasamos a hablar de los sistemas de información. Estos son simplemente páginas web de datos acerca de estos mercados que se actualizan en tiempo real. A continuación vamos a analizar los tres sistemas de información financiera más importantes:


Infobolsa es un portal de referencia que está dirigido a inversores particulares que muestra una gran cantidad de información bursátil, financiera y económica. En la actualidad desarrolla su actividad principal en España, Alemania y Portugal, aunque también está presente en Brasil, México y Chile.

Contiene herramientas para el análisis e informes de compañías y expertos. En esta página web podemos encontrar todo los índices nacionales e internacionales más importantes: Ibex 35, Dow Jones, Eurostoxx...
En su página web podemos encontrar datos como los valores de Renta Fija, futuros, los ya estudiados warrants del mercado, tipos de interés, fondos de inversión, OPAs... Además de contar con las opiniones de profesionales sobre el mundo de las finanzas, asesoramiento fiscal para sus inversiones,  sobre fondos de inversión, análisis gráficos económicos, calculadora de divisas, etc.



Bloomberg fue fundado en 1981, esta agencia de noticias se dedica a proporcionar datos y estadísticas financieras a las diversas empresas de todo el mundo, pero lo que la hace diferente de las otras es que hace esto mediante su propia cadena de radio, televisión, y periódico además de internet. En youtube encontramos un video de la propia cadena de televisión sobre los mercados emergentes:



Reuters es una página de carácter más genérico, ya que no se dedica exclusivamente a la información financiera, tratando así también otros temas de actualidad. Es el sistema de información más antiguo, fundado en 1850 y con el telégrafo como medio comunicativo. Su capacidad de comparación era menor que la de Bloomberg hasta que se fusionó con Thomson, consiguiendo superar a su competencia directa. Está presente en 94 paises, y en 20 idiomas diferentes. Algunas de las anécdotas que data esta agencia de noticias es que fue la primera en dar la noticia exclusiva del asesinato del, por entonces, presidente de Estados Unidos, Abraham Lincoln.


Acerca de mi opinión personal sobre este tema, es que me ha resultado bastante útil investigar sobre estas tres páginas porque son la base fundamental de la actualidad económica y nunca está de más tenerlas en "favoritos" para cualquier consulta útil. Personalmente la que más me ha gustado es Bloomberg por su expansión de la información no solo por internet, sino también por otros medio de difusión como televisión y radio. 


viernes, 18 de marzo de 2011

Insider Trading

















En esta nueva entrada, para innovar y cambiar un poco, antes de nada quiero comentar que ya conocía la práctica de los Insider Trading y lo que eran, por lo que primero daré mi opinión sobre ellos, y luego pasaremos al ladrillo de teoría y leyes. Mi opinión personal es que me parece lógico que se declare ilegal este tipo de actos, de los que ya había oído hablar después de haber visto la película de Oliver Stone “Wall Street 2” protagonizada por Michael Douglas y Shia LaBeouf (muy recomendable de ver), para hacer un trabajo sobre la Bolsa de Nueva York en la asignatura de Introducción a la Empresa. La trama de esta película está basada en un Insider Trading que realiza “el empresario malo” de la película difundiendo un falso rumor sobre una empresa rival cuyas acciones en bolsa pierden todo su valor a causa de dicho rumor, aprovechando esta situación para realizar inversiones favorables que de otro modo no hubiera logrado.











Dicho esto, comenzamos, ¿Qué es el Insider Trading? El Insider Trading es la negociación en el mercado de valores caracterizada por hacer un uso indebido de información privilegiada. Los llamados iniciados son los que poseen la información privilegiada, (los administradores de las sociedades cotizadas).

Este tipo de negociación ilegal se utiliza cuando varias empresas negocian y una de ellas tiene información de otra u otras que no debería conocer, información que puede ser utilizada para sacar puntos débiles y obtener una ventaja no permitida en el juego de la negociación. Por ejemplo, puede suceder cuando un empleado de la primera empresa pasa información detallada de cosas que ve en su trabajo a la otra empresa.
Consideramos información privilegiada como:

1-    Información reservada que no ha sido hecha pública.
2-     Información concreta. Los rumores o posibles sucesos no son considerados como información privilegiada.
3-     Debe tener la relevancia de ser capaz de influir sobre la cotización del instrumento al que se refiere.

La ley prohíbe estas conductas a quienes disponen de información privilegiada:  
       1- Tienen prohibido preparar o realizar operaciones sobre los valores afectados por la información privilegiada.
       2- También tienen prohibido comunicar la información privilegiada a un tercero, ya sea un familiar, un amigo u otra persona, haciendo que sea el tercero quien negocie los valores.
       3- Los administradores de las sociedades cotizadas que disponen de información privilegiada deben comunicarla al mercado como un hecho relevante, salvo que se trate de información sobre una operación en curso en la que hay un interés legítimo por mantenerla reservada.
       4- La información privilegiada que no se difunda al mercado debe ser protegida mediante especiales medidas de seguridad. Además deben evitar mediante separación de áreas de negocio y otras murallas chinas que la información privilegiada sea conocida por otras personas.

Las sanciones por el abuso de información privilegiada son severas. Al infractor se le sanciona con multa que puede llegar hasta 300.000 euros o cinco veces el beneficio obtenido.
Los casos más graves del Insider Trading, en los que la ventaja obtenida supere los 600.000 euros, se sancionan como delitos hasta con 6 años de cárcel. Pero se sanciona sólo a aquellas personas que son conscientes del carácter privilegiado de la información que manejan. Por ello, no existe Insider Trading cuando se trata de únicamente rumores.


En los Estados Unidos la SEC (Securities and Exchange Comission) ha mantenido una política de intervención constante al reconocimiento judicial de la ilegalidad del Insider Trading.
La primera regla estadounidense en materia de abuso de información reservada se basa, fundamentalmente, en la sección 16 del security exchange act del 1934 y en la regla 10b-5 emanada de la Security Exchange Commission en el 1942.

Se definen tres figuras de insiders (los administradores, los funcionarios y los accionistas con más del 10% del capital) y dispone que toda ganancia obtenida por tales personas en virtud de una adquisición o venta,  o de la venta o adquisición de títulos de la sociedad de la cual son directores o accionistas con más del 10%, realizada en el término de 6 meses puede ser repetida por la sociedad emisora.
Se determina que es ilícito (no permitido legal ni moralmente) para toda persona, directa o indirectamente, llevar a cabo manipulaciones en relación con la adquisición o venta de títulos o contravenir las normas y disposiciones de la SEC.

EL CASO ENRON

El ejemplo más importante de Insider Trading en los últimos años fue en la quiebra de ENRON, la principal compañía energética del mundo. 
Desde mediados de 2001 surgieron rumores acerca de las dudosas prácticas contables de ENRON, lo que incluso habría motivado la salida de algunos de sus ejecutivos. El 2 de diciembre de ese mismo año se declaró en bancarrota, configurando de este modo, la mayor quiebra de la historia. 
La compañía engañó a los mercados durante mucho tiempo, mintiendo de su situación financiera y discutiendo también si recurrió al mecanismo de crear entidades aparentemente independientes en las que descargar deudas y malos negocios, de modo que no figuraran en la contabilidad oficial del grupo. 

La compañía alentó a sus empleados a adquirir acciones de ENRON en medio de la crisis que solo los más altos responsables conocían, para impedirles luego vender cuando la cotización empezó a caer. Por lo tanto, muchos de sus empleados invirtieron gran parte de sus ahorros en acciones de la compañía, y luego perdieron todo de improvisto. De hecho, jamás nadie les advirtió que las finanzas de ENRON se estaban deteriorando. Sin embargo, importantes ejecutivos de ENRON lograron vender sus acciones antes de la quiebra. Ello configura la sospecha de insider trading, de hecho, ellos eran los únicos que sabían cuál era la real situación financiera de la empresa, y utilizaron tal información “aún reservada” para vender las acciones que poseían, a fin de no incurrir en pérdidas, sabiendo que el valor de la acción bajaba en picado.


La cotización de la acción de ENRON se fue en picado hasta que el 10 de enero de 2002 la Bolsa de Nueva York suspendió su negociación al haber alcanzado un nivel de apenas 0,67 dólares, que luego, a inicios de 2001 se transaba a 80 dólares.
A consecuencia de ello, centenares de empleados y ex empleados de la empresa han demandado colectivamente por las pérdidas que sufrieron al invertir en acciones sus acciones. Se discute que ellos se animaron a invertir en las acciones de ENRON sin que la empresa les informara de su condición financiera.


 Continuando con las normativas de otros paises importantes;
En Alemania, la represión del Insider Trading se basa casi exclusivamente en códigos de autodisciplina, de hecho no existe una intervención directa del Estado en el asunto y no se han sancionado leyes en sentido formal. El Estado renuncia a priori a su derecho de reglamentación autorizando un régimen de autodisciplina que se constituye en un ejemplo de autocontrol voluntario. Los destinatarios de la prohibición se dividen en tres categorías:

1-    1- Los insiders de derecho (representantes legales y miembros del consejo de vigilancia de la sociedad).
2-     2- Los accionistas titulares de al menos el 25 % del capital, sus representantes legales,   los miembros de sus consejos de vigilancia.
3-     3- Los empleados de la sociedad, de sociedades vinculadas o de accionistas con participaciones superiores al 25% del capital.

Una novedad es que consideran informaciones reservadas aquellas que no fueron aún difundidas y que pueden influir en el mercado bursátil.

En Inglaterra las sanciones, exclusivamente penales, se refieren a cuatro categorías de sujetos:

1-     1- Personas que poseen una conexión con la sociedad existente al
2-    momento o en los seis meses precedentes y que son conscientes de tal conexión.
3-     Empleados y funcionarios públicos.
4-     2- Aquellos que están por lanzar una oferta publica de compra de acciones, o lo hayan ya hecho.
5-     3- Los tippees cuya punibilidad está condicionada por su conocimiento del carácter confidencial de la información y de la conducta ilícita del insider que le comunicó a ellos tal información.
Se trata de una información obtenida en virtud de su conexión con la sociedad y referida a materias específicas de la sociedad misma.

En el ordenamiento italiano no hay ningún tipo de disposición legal que expresamente prohíba el comportamiento de los insiders. La ausencia de una disposición de contenido expresamente prohibitivo para el comportamiento de operaciones especulativas por parte de los insiders, limite la validez represiva atribuyéndole, eventualmente, un mero efecto disuasivo. La ausencia, además, de una forma regular de publicidad de las noticias objeto de la obligación hace que la norma en cuestión no esté enderezada a la prevención del insider trading como tampoco a su individuación, beneficiando a los socios y a los inversores, a los administradores, y directores de las sociedades.