Los ETF

Un ETF, Exchange Traded Fund, o fondo negociable en el mercado,  es un fondo que permite tomar posiciones sobre un índice. Los ETF actúan como  un patrimonio de inversión colectiva indexado, el cual es gestionado por una entidad financiera y negociado en Bolsa.

Esto permite a los inversores la posibilidad de comprar, en una única transacción, una cesta de acciones diversificada mediante  sus participaciones. 

De esta forma, combina las ventajas de los Fondos de Inversión tradicionales (diversificación) con la de las acciones (alta liquidez, transparencia y fácil acceso), y además permite la realización de coberturas al combinarlo con los productos de los mercados de derivados. Por tanto, El mercado de estos productos supone un desafío desde dentro de la industria a su propia ineficiencia.

Los ETF son una de las mejores ideas de inversión de la historia de los productos de inversión. Su popularidad se extiende con fuerza entre los inversores que con rapidez van abandonando los fondos de inversión por este producto más moderno, flexible y útil. Ésto se inició en Estados Unidos y el impacto de su importancia se vio pronto en España en particular.

El origen de los ETFs está en el estudio de rendimientos de los fondos de inversión tradicionales. De los 13,000 fondos que ya existían en USA muy pocos eran capaces de superar el rendimiento de los índices del mercado. Así aparecieron los primeros los primeros fondos, los cuales carecen de decisiones del gestor. Estos fondos indexados son rápidamente sustituidos por los ETFs, producto que dominará sin duda los mercados financieros posteriormente.

La dinámica de comercialización que presentan los ETF es una mezcla de dos factores:

-          Los precios de los ETF's, los cuales fluctúan de acuerdo a los cambios en sus portafolios subyacentes y también de acuerdo al cambio en la oferta y la demanda de las acciones.

-          Los ETF's ofrecen al inversionista una oportunidad rentable para comprar o vender una participación en un portafolio de bonos o acciones en una simple transacción.

Características

-          Diversificación de la cartera: Cada participación ETF representa una cartera de acciones, que se negocian en un mercado, y que replica de forma eficiente a un índice. Un inversor puede tomar posiciones en los mercados que desee con una cartera muy diversificada debido al área geográfica, sector económico o clases de activos con los que opere. De igual modo, mediante estrategias a mediano o largo plazo puede tomar posiciones sobre cualquier subyacente.

-          Forma de negociación: se negocia en forma de valor de renta variable en la llamada bolsa de valores, por lo que en cada momento se puede conocer la composición y valor de la cartera, permitiendo al inversor comprar y vender en cualquier momento de la sesión bursátil.

-          Máxima Accesibilidad: funcionan como una acción normal que cotiza en mercado, por lo que está al alcance de cualquier tipo de inversor. Pueden ser negociadas con la misma rapidez y facilidades que cualquier acción durante la sesión bursátil. Además, esto conlleva que con estos títulos se puedan realizar todo tipo de estrategias como asignación de activos, estrategias cuantitativas, arbitraje con los subyacentes, contratos a plazo o exposiciones de largo plazo.

-          Transparencia: Como los ETF representan a un índice, en todo momento se conoce la composición del ETF, y como para ambos se puede disponer de información en tiempo real de sus cotizaciones, durante el horario de contratación, sus precios son fácilmente contrastables.

-          Posibilidad de venta en descubierto: (“Security Lending”). Un ETF puede ser vendido por un inversor experto al descubierto, en operativa intradiaria o a plazo.

-          Liquidez y Flexibilidad: Las compras o ventas de los títulos de los ETF se formalizasen un mercado secundario organizado, lo que permite tomar o abandonar posiciones en cualquier momento dentro del horario de mercado. Si bien esta liquidez se encuentra supeditada a lo que ocurre en el mercado primario donde las Entidades Autorizadas pueden formar o rescatar sus carteras, este problema puede quedar paliado mediante la existencia de los Creadores de Mercado. Generalmente para conseguir un mayor grado de liquidez se suele conceder a la gestora del ETF la exclusividad temporal para la explotación del nombre comercial del Fondo, y darle la condición de Creador de Mercado. En cuanto al tratamiento de los dividendos, pueden ser repartidos o reinvertidos en el Fondo.

-          Estabilidad: La característica anterior, sin duda, nos conduce a la posibilidad de llevar a cabo estrategias de arbitraje, que permite que la formación del precio de los ETF sea muy similar a la del índice, lo que hace que el mercado sea estable y poco manipulable. De esta manera se evita, en gran medida, el habitual descuento existente en los Fondos tradicionales entre su precio y el valor neto de sus activos. Por todo ello mediante la contratación de ETF´s se pueden conseguir resultados equivalentes a la negociación de todos los componentes del índice.

-          Reducción del riesgo: Viene dado por una doble vertiente, la primera y más fácilmente reconocible es la diversificación, y la segunda se basa en la consecución de la réplica de un índice a través de un solo título.

-          La inversión mínima: es una cuota igual a 1 (que en muchos casos es menos de 10€), por lo que se trata de una inversión accesible para pequeños inversores.

-          El régimen fiscal aplicable a un ETF: se corresponde con el de las acciones en lugar del régimen de los fondos de inversión, por lo que las ganancias patrimoniales no están sujetas a retención.

-          Bajos costes de transacción: un ETF no aplica gastos o comisiones de suscripción o venta y sus comisiones de gestión son muy reducidas. Hay comisiones de intermediación, y un diferencial diario (spread) entre el precio de compra y el precio de venta, denominados Bid price y Ask price.

Componentes

Entre las figuras que componen la estructura de estos fondos destacan las siguientes:

         Participaciones: Son los títulos ETF de los que se compone el Fondo y que se negocian en el mercado secundario de ETFs.

         El gestor o emisor del fondo: lleva a cabo la gestión del fondo cotizado relativa al valor liquidativo y a los activos del fondo así como su promoción y difusión de información. Es el único con la capacidad de emitir y reembolsar las participaciones que posteriormente se negociarán en el mercado. El gestor del fondo calcula el valor liquidativo del fondo y lo difunde.

         El especialista: aporta liquidez al fondo cotizado, actuando en el mercado primario y secundario y manteniendo una horquilla máxima de compraventa para un determinado volumen.

         Creation Unit: Son las unidades que se negocian en el mercado primario de ETF´s. Están formadas por un número determinado de participaciones del ETF (establecido por el Gestor del Fondo) más una cantidad dineraria que está formada por los dividendos repartidos, los intereses asociados a esos dividendos, las tarifas, etc. Es el mercado primario de creación y rescate de participaciones.

         Promotor: es el creador del ETF y por lo general suele llevar a cabo acciones promocionales, a aquellos miembros del mercado que negocian títulos del ETF en el mercado secundario, asociadas al volumen de contratación en un periodo de tiempo determinado.

        Entidad Autorizada: Son las Sociedades o Agencias de valores que pueden acudir al mercado ETF primario para obtener Creation Units o rescatar las carteras de títulos.

        Creador de Mercado: Sociedades o Agencias de Valores, que tienen la obligación de actuar en el mercado ETF secundario dando una horquilla de precios para un volumen mínimo de negociación. Ambos son fijados por el Promotor y/o el gestor.

Tipos de mercado y funcionamiento

Existen dos mercados para este tipo de títulos, el mercado primario en el que se crean o rescatan las las ya nombradas Creation Units, donde participan los inversores institucionales; y un mercado secundario donde se negocian las participaciones del ETF, y en el que tienen cabida todo tipo de inversores.

-          Mercado Primario: se lleva a cabo la emisión y reembolso de las participaciones del fondo cotizado. Este mecanismo es fundamental para el correcto funcionamiento del fondo cotizado, dado que permite que las diferencias entre el precio del fondo cotizado y su valor patrimonial sean temporales y de escasa cuantía. De esta forma, el objetivo del producto, puede cumplirse. La creación y el reembolso de participaciones puede llevarse a cabo mediante la aportación de los valores que componen el subyacente contra participaciones del fondo cotizado (emisión de participaciones) o mediante aportación de participaciones del fondo cotizado contra valores del subyacente (reembolso de participaciones) a partir de una cesta de valores mínima o de un número mínimo de participaciones, denominado "Unidad de Suscripción o Reembolso".

-          Mercado Secundario: En este mercado tienen cabida todas las figuras que habitualmente operan en los mercados bursátiles secundarios. En él se negocian las participaciones ETF. Es un mercado con su propio libro de órdenes y en el que las transacciones se ejecutan de la misma manera que en un mercado secundario de renta variable. Las Entidades Autorizadas adquieren una enorme relevancia, ya que son las únicas que pueden actuar tanto en el mercado primario como en el mercado secundario, lo que supone que la liquidez del mercado secundario dependa en cierta medida de la actuación de éstas.

España y los ETF’s

En España se aprueba el Reglamento sobre IIC que contempla la negociación de ETFs como inversión el 4 de noviembre de 2005. BME, el holding de Bolsas, ha concedido ya varias licencias desde entonces.

La mayoria de las inversiones  producidas en nuestro país, están en manos de bancos, y los clientes no poseen prácticamente posibilidad de definir lo que desean. La profesión de asesores de inversión trata de abrirse camino con desacuerdo de la banca. Ésta se ve “atacada” por el desarrollo del mundo de los ETF’s, que abre un campo enorme de independencia en los inversores. Los ETF’s pueden crear dicha independencia y provocar la caída de los fondos de inversión.